MLF连续两个月缩量续作专家预计年中前后利率有望下调

根据Wind统计，4月MLF到期量为1700亿元，为近9个月以来最小的到期规模。本月操作规模为1000亿元，也是近9个月以来最小的投放量，4月MLF延续量缩价平续作。在连续15个月净投放之后，今年3月，MLF首次实现缩量续作。

“4月是传统的信贷小月，信贷投放对超储的消耗压力有所减轻。同时，当前存款派生放缓，缴准减弱对资金面形成一定正向贡献。过去五年，4月新增人民币贷款均值为1.11万亿元，环比3月明显下降，呈现季节性回落趋势。此外，跨季后央行逆回购重回地量操作，截至4月12日，月内逆回购累计投放180亿元，到期8560亿元，净回笼资金8380亿元。为此，4月MLF缩量续作符合近期央行操作方向。”民生银行首席经济学家温彬15日分析认为。

值得关注的是，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。3月，1年期商业银行同业存单到期收益率均值降至2.25%，已明显低于2.50%的MLF操作利率;进入4月，截至4月14日，该指标均值为2.17%。

“年中前后MLF利率有望下调，幅度约在0.1个百分点至0.2个百分点。”东方金诚首席宏观分析师王青15日判断认为，未来一段时间物价仍将处于明显偏低水平，推动物价温和回升是当前货币政策的重心所在。回顾历史可以看到，在1998年至2003年的5年中，CPI持续处于低增长或负增长状态。当时央行曾连续下调政策利率，其中，1年期基准贷款利率由8.6%降至5.3%。

此外，王青还表示，年中前后MLF利率下调将释放稳增长政策发力的清晰信号，有助于促消费、扩投资，改善社会预期，推动物价水平温和回升。此外，MLF利率下调会带动LPR报价联动调整，有效降低实体经济融资成本，低利率环境也将为地方债务风险化解提供更为有利的条件。

温彬亦认为，4月之后，信用平稳扩张、超长期特别国债增发以及地方债发行提速，将对资金面形成更多扰动，届时MLF和OMO预计加量操作，也不排除在政府债集中发行对流动性形成明显挤压时，降准再度落地，以强化货币与财政政策的协同效应。